近期，转债商场因为持续受到信用风险事件的冲击而“跌跌不竭”，依然插足量价双降的至暗工夫。

　　8月23日，中证转债指数盘中再创年内新低，月度来看依然邻接着落三个月，年内跌幅达到6.71%；同期，转债商场的成交量也有所下降，日成交额依然从高点的千亿级别回落至500亿元高下，多量廉价转债跌破面值，退市和负约事件时时出现。

　　始终以来，转债商场的“零负约”导致商场渊博高估其“下有保底，上有收益”的特征，合座估值持续偏高。但在本年，风险事件的爆发正在重塑转债商场的估值体系，也在激动公募基金再行注视转债的投资策略。

　　三大身分导致转债商场调度

　　从本年来看，本轮转债商场调度开动于本年5月中下旬，彼时，搜于特公告因多数债务落后未偿还，导致流动性不及无法兑付回售本息，搜特转债成为首只本色性负约的可转债，冲突了可转债商场此前三十余年的“零负约”传闻。

　　随后，鸿达退债、蓝盾退债、岭南转债、广汇转债等个券的信用风险事件接连爆发，类似持续低迷的权利商场行情，转债商场遭逢较大的下行压力，而且开启了一波以中廉价券、弱天资转债为主的“杀跌”行情。

　　Wind数据娇傲，自2024年5月17日（首例可转债负约事件发生辰）至8月23日收盘，中证转债指数从最高点回撤了10.97%。可转债基金的跌幅则更为彰着，有29只能转债基金近三个月的跌幅超10%，其中，上银可转债精选A、招商安瑞卓越A分歧着落了15.41%、15.18%，在同类基金中跌幅靠前。

　　华宝基金固定收益投资总监、混结伙产部总司理李栋梁觉得，近期转债商场的调度，主要有三方面原因：

　　一方面，权利商场的情谊迤逦影响了可转债商场的信心。尽管从本年以来各项经济计算来看总体呈现出稳中有进的态势，但短期表里部环境变化带来的不利影响加多，国内灵验需求较弱，导致权利商场6月份以来资格了一定进程的调度，商场或对转债转股期权赐与更低估值。

　　另一方面，受益于2021年以来固收+基金扩容等身分，可转债估值核心抬升到了历史高位，本轮调度亦然可转债商场缓缓转头感性，估值缓缓消化的经由。

　　此外，个别风险事件也让可转债信用风险濒临再订价的压力。2024年8月14晚，岭南股份公告转债不可如期兑付本息，成为第四只本色性负约转债，尽管此前商场有一定预期，但干系事件对各方商场参与主体的信心均组成一定扼制，对转债商场尤其是廉价转债酿成了一定冲击。

　　多重身分类似下，转债商场正在资格一波持续工夫较长、幅度相对较大的调度。鹏扬基金也在近期默示，跟着信用担忧继续发酵，越来越多转债跌破债底，面前转债估值再度压缩额外低水平，在不雅察到股市和风险偏好企稳前，转债难言见底。

　　基金再行注视转债投资策略

　　值得提防的是，始终以来，转债以其“零负约”的历史推崇，使得商场渊博觉得其是“下有保底，上有收益”的矜重型金钱，以致过分夸大“债底”的作用，而漠视转债本身的信用风险。但在本年，转债商场的信用风险取得重估，公募基金也正在再行注视转债的投资策略。

　　比如，“双低策略”是可转债基金、“固收+”基金较常用的打底策略，即以优质低平价转债（一般低于130元）、低转股溢价率转债（一般低于20%）为主，投偏债型转债居多，进行注重成就；投偏股型转债较少，动作弥留型成就。

　　这一策略曾在很是长工夫内被商场考证灵验，成为商场投资的主流款式之一。但在本年，由于信用风险事件频发，转债的估值体系和价钱核心继续重塑，商场的“债底”在一次次负约事件中向下突破，传统“双低策略”的灵验性受到了挑战。

　　“曩昔，投资者常用退可守、进可攻来刻画转债，但面前，这两个方朝上齐有所弱化。” 李栋梁默示，“格外是由于商场关于退市风险、信用风险的担忧进步，会对转债的纯债价值，或者说纯债的到期收益率条件进步，这就可能导致少数转债着落。而且，机构的活动好像会加重这一表象，机构的占比略高的转债一朝出现负面事件便会被条件出库，进而导致相对快速的着落。”

　　因此，在他看来，转债估值的不笃定性比较以往彰着进步，一些廉价转债反倒波动会更大，公募基金需要去再行注视转债的投资策略，要愈加仔细地去作念信用风险和退市风险的甄别。

　　浙金相信也在研报中指出，本年以来信用风险事件频发，格外是岭南转债负约事件的发生，或将透彻更正部分投资者的投资理念和策略，商场可能会形成一个“策略出清”的阶段，这亦然风险事件后转债商场着落的原因之一。

　　在李栋梁看来，将来的转债投资会呈现两个新的特质，一是转股价下修的博弈，二是对正股基本面的盘考，或者说是对悉数股票商场的盘考会加强。合座上，转债投资的难度比起以往进步，曩昔常用的一些策略比如廉价转债的成就策略诚然照旧灵验，但需要愈加审慎。

　　关切机构重仓转债的反弹契机

　　瞻望后市，诚然短期来看，信用风险事件的影响或将接续酿成转债商场尤其是廉价转债的波动和下行，但从中始终来看，多家基金公司觉得，在能够充分遗弃个券信用风险的前提下，面前商场价钱已具备较好的投资价值，格外是在不笃定的商场环境下，转债仍是面前大类金钱成就中较好的收受。

　　博时基金司理桂征辉觉得，面前可转债的“转债价钱低、转股溢价率高”，尽管面前仍然濒临“股市反复探底”的风险，但相较于股票而言，可转债面前的风险收益依然“非对称”。从十足收益角度开赴，当下的可转债具备较好的成就价值，不外朝上弹性比较股票可能较为不及，另外，可转债的信用风险扰动较此前加多，把捏转债投资契机时需仔细评估个券的信用风险。

　　李栋梁也默示，在资格了前期的估值、平价双调度后，面前的可转债从十足位置来看或依然调度出估值凹地，成就价值突显。

　　一方面，转债百元溢价率依然调度至2021年头固收+基金扩容前水平，且依然有近一半的可转债跌破债底，面前位置，转债或具备一定的估值自愿缔造动能。

　　另一方面，在纯债收益率缓缓下探的大配景下，转债的契机资本或在裁减，投资性价比有望缓缓披露，类似再融资计谋的减轻，面前转债的供需风物较为健康，这些齐组成了转债中期反弹的基础。

　　结构层面来看，他提议投资者关切本轮转债踩踏行情带来的机构重仓转债的反弹契机，包括信用风险可控的银行、央企转债以及部分十足价钱较低的双劣品种，此外，上半年财务报表推崇优异的正股对应转债的投资契机也值得关切。而关于弱天资廉价转债，他觉得，尽管短期内不遗弃存在错杀的可能性，但短期内空匮朝上缔造动能，往来上以闪避为主。

　

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牵涉剪辑：刘万里 SF014